记者黄寿赓

1月2日，茶饮赛道排名前两位的蜜雪冰城与古茗同时递表港交所。茶饮企业扎堆IPO背后，是行业竞争的加剧和市场份额的争夺日益激烈的现实。在此背景下，率先实现上市或意味着能够获得大举扩张的先机。需要注意的是，目前，资本对茶饮赛道的热情已有消退，“茶饮第一股”奈雪的茶股价已较发行价跌去超84%。

蜜雪冰城与古茗同日递表

据港交所文件，1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请，美银证券、高盛和瑞银集团为联席保荐人。

蜜雪冰城河南生产基地（图源：招股书）

招股书显示，蜜雪冰城成立于1997年的郑州，经历20余年发展，公司如今聚焦为消费者提供单价约6元的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，旗下拥有现制茶饮“蜜雪冰城”与现磨咖啡“幸运咖”两个品牌，截至2023年9月30日，门店数量超过36000家，覆盖中国及海外11个国家。

2023年前九个月，蜜雪冰城门店网络共实现出杯量约58亿杯。根据灼识咨询的报告，按照截至2023年9月30日的门店数及2023年前九个月饮品出杯量计，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。

财务数据显示，2022年及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现营收136亿元、154亿元，同比增长31.2%及46.0%；对应净利润分别为20亿元与25亿元，同比增长5.3%及51.1%。2021年-2022年以及2023年前九个月，公司经营活动现金流量净流入分别为17亿元、24亿元以及31亿元。

同日递表的古茗成立于2010年的浙江台州，与蜜雪冰城类似的是，公司主营现制饮品，主要品类包括新鲜水果茶、奶茶、咖啡等，不同的是，古茗单品定价偏向于“中端”，单品价格在10元至18元之间，且门店主要集中在长江以南。

古茗认为，在单一省份的门店超过500家表示该地区具备了凸显规模效应的基础，并将其为关键规模，截至2023年12月31日，其门店数量达到9001家，较2022年增加35.0%，在浙江、福建、江西等8个省份进入关键规模。2021年-2022年以及2023年前九个月，古茗分别实现营收43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，同期净利润分别为2399.2万元、3.92亿元和10.02亿元。

营收主要来自“卖材料”

透过招股书可以看到，蜜雪冰城与古茗的商业模式类似，简而言之即卖材料、卖设备，客户是自己的加盟商，至于加盟费的收入，在二者的总营收中占比已非常少。

蜜雪冰城称，公司自2012年开始向上游生产制造领域延伸，经过超过十年的持续深耕，已建成占地共计67万平方米的五大生产基地，覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料全品类食材。截至2023年9月30日，年综合产能达到约143万吨，并持有84项专利。2014年，公司又开始自建物流体系，截至2023年9月30日，公司在国内超过90%的县级行政区划实现了12小时内触达。

蜜雪冰城主要收入来源（图源：招股书）

2023年前九个月，蜜雪冰城商品和设备销售收入达151.1亿元，占总营收比重98.2%，其中，“大头”又来自商品销售，即食材与包装材料，占比94.3%，冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机等设备销售占比仅有3.9%。

古茗称，公司运营的冷链仓储及物流基础设施，支持向97%以上的门店提供两日一配的冷链配送服务，2023年前三季度，公司完成了价值超过30亿元的原材料冷链配送。具体反映到销售数据上，古茗在2023年前九个月，通过销售商品及设备实现营收44.78亿元，占总营收比重80.4%，其中，销售商品占比75%。

与蜜雪冰城稍有不同，古茗加盟管理服务收入占比略高，达到19.5%，其中主要集中于持续支持服务费。

“卷开店”的终点是IPO

当加盟商成为主要的收入来源，保持门店数量的持续增长以及维持其营收能力对于诸多茶饮品牌来说就至关重要。

如今，凭借在下沉市场的优势，蜜雪冰城以36000家门店成为行业当之无愧的第一，而未来，在持续拓展中国门店网络，巩固国内优势的基础上，蜜雪冰城有意向海外要增量，尤其是东南亚市场。

古茗门店（图源：招股书）

古茗同样将未来发展的重点放在门店扩张、争夺市场地位。具体而言，古茗目前已进入全国17个省的消费市场，预计未来将进一步走向全国，并持续强化供应链能力、数字化运营能力。近期品牌创始人王云安在接受媒体采访时表示，万店目标并不重要，保持开店、拓展市场的节奏更为重要。目前，古茗尚未进驻北京、上海这两大超一线城市，而优先覆盖河北等下沉地区。

有了两家头部企业的“示范”，其他茶饮品牌随着在开店数量上“卷”了起来，喜茶发布的《2023年度报告》显示，截至2023年底，品牌门店数已突破3200家，门店规模同比增长280%，成为行业内规模增长最快的品牌。最近一两年爆火的霸王茶姬在2023年开出2000家门店，目前已在全球拥有超过3000家门店。

门店网络的拓展，意味着需要大量资金的支持，在此情况下，各茶饮企业开始在登陆资本市场上竞速。

早在2022年9月，蜜雪冰城就曾递交A股招股书，冲刺深交所主板，拟募集资金约64.96亿元。但随后在“全面注册制”的大背景下，公司受限于餐饮企业的定位，最终未能如愿。茶百道则在2023年8月在港交所递表，9月，甜啦啦宣布计划2025年实现港股上市。此外，沪上阿姨、霸王茶姬、茶颜悦色等企业也曾流出上市传闻。

上市，然后呢？

争相冲刺资本市场，与目前茶饮赛道仅有奈雪的茶一家上市公司不无关系，抢占先机对于各公司来说仍然成立，尽管从奈雪的茶上市后的情况来看，资本对于茶饮的兴趣已有降温。

2021年6月30日，奈雪的茶作为茶饮第一股在在港交所成功上市，公司以每股19.8港元的价格，共募资42亿元。但上市即破发，此后股价更是一路震荡下跌，截至1月3日收盘，仅剩3.13港元/股，较发行价跌去超84%。

股价跌跌不休背后，固然有二级市场对与奈雪的茶商业模式的焦虑，公司此前面向高端且不加盟，一直“烧钱”做市场以致持续亏损，但后续的事实是，尽管在2023年年中开放加盟，公司股价也未见起色。

在一级市场，从2022年开始，资本亦对茶饮企业有所保留。中商产业研究院数据显示，2022年中国新茶饮领域共发生30起融资事件，主要集中在天使轮，且多为新兴品牌，涉及头部品牌的融资事件仅4起。从规模看，2022年融资总金额约18亿元，亿元级的融资事件共4起，整体融资规模较2021年出现大幅下降。

2023年，融资数量有所上涨，但披露融资金额大幅下降。据红餐网数据，2023年1-8月，茶饮融资事件中有78.5%是千万元级别的融资，仅有1笔亿元规模的融资。

除了资本的降温，值得注意的是，受限于行业特点，食品安全仍是各茶饮企业需要严密防范的问题。蜜雪冰城曾被曝出在饮品中吃出异物、使用已过期原料等，且多次被监管部门处以行政罚款。目前在黑猫投诉平台，针对蜜雪冰城投诉超过6800条，主要集中在吃出异物、产品质量不稳定、服务态度不佳等方面；古茗投诉量超1200条，所反映问题与蜜雪冰城类似。

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