没曾想到的是，俄乌冲突竟然在中国的互联网上撕裂了。

导致了俄友和乌友的冲突，星空君的观点是无利不早起，利益（政治利益和经济利益都算）才是第一位的。

持这个观点的似乎还不少，比如安琪酵母。

公司刚刚发布年报，海外营收（主要来自俄罗斯和埃及）已经达到公司全部营收的40%，并宣布在俄罗斯继续扩产，新增8000吨产能。

从年报上看，海外业务的毛利率比国内还要高一点，公司在俄罗斯的业务赚翻了。

一、安琪酵母的海外扩张

安琪酵母在中国境内的市场占有率高达55%，基本上到了行业天花板。如果继续维持成长性，只有两条路，一是出海占据广阔海外市场；二是推出新的受欢迎的产品。

酵母这个行业实在特殊，公司除了酵母，只有一部分和酵母相关的制糖产品有一定的销量，想要实现新品的突破基本上很难。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司2020年就遇到了成长性瓶颈，也遭到了投资者的质疑。无论是业绩还是市值都陷入停滞，如何实现新的突破？

公司选择了扬帆出海。

第一次看到公司的海外市场的努力方向的时候，星空君是不屑的，甚至感到惋惜。

公司选择了两个市场，一个是埃及，一个是俄罗斯。一是人口不太多，二是看起来不是那么发达。

近年来的年报显示，推广初期，两个海外分公司都亏损，在当地的融合不算成功。

只不过，星空君忘记了一件事，世界史白看了。

埃及是面包的故乡，俄罗斯是面包的现在。而面包的基础，除了麦子，就是酵母。

2021年，安琪酵母的两个海外工厂均满负荷生产，海外员工总数达1470人。埃及公司连续三年获得BRC最高评级AA级认证，俄罗斯公司荣获2021年度“俄罗斯最具价值品牌100强”。

2022年，公司在俄罗斯开始扩产，新增2万吨产能生产线；该生产线尚未完工，再次扩产，增加8000吨产能生产线......

公司最初还在年报中披露俄罗斯分公司亏损的情况，但随着业务的推进，干脆不提是否盈利，只是在海外业务利润总额那里可以看到合计营业利润。

年报显示，公司甚至打算要在莫斯科购置房产（2022年7月13日，公司通过了相关决议，通过俄罗斯公司在莫斯科购置房产的可行性报告）。

学俄语的时候，朋友送了一本书，《莫斯科绅士》。看起来，安琪酵母想做一个莫斯科绅士。

所以，公司的俄罗斯业务是否在闷声赚大钱，不言而喻。

据分地区的经营情况表，公司在海外合计赚了10个亿（营业利润），在年报里读到了一个有意思的冷知识：埃及当地规定，企业必须拿出可供分配利润的10%以上给员工分红。

若有所思中。

二、资金链越来越绷紧

公司扩大规模的同时，资金状况越来越趋紧。

对比公司近年来的有息负债（短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款）情况，会发现2019年以来，公司的借款不断增加。合计超过40亿，对于一家营收刚刚过百亿的上市公司来说，借款有点多了。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2022年，公司的利息支出已经高达8500万。

借这么多钱，都干什么去了？

扩建，疯狂的扩建。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

现金流量表显示，2021年、2022年两年，公司扩张花的钱是往年平均水平的四五倍。

和2016年相比，公司短短6年，资产总额差不多增加了6倍。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

三、烧钱烧出一个未来

这意味着什么？

随着产能变成营收，不久的将（很可能是明年）来，公司的主要营收构成将是来自海外业务。

俄罗斯人口1.43亿，埃及人口人口1.09亿。初看起来，两个国家加起来也不过2.5亿的样子，大致相当于中国几个省，为什么带来这么大的销量？

原来俄罗斯也好，埃及也好，都是以面包为主食。

中国的南方人以米饭为主食，北方人虽然吃面食，但水饺面条等常规面食是不需要酵母的，就连馒头对酵母的需求量也大大小于面包。

这两个国家的总人口虽然比中国人口少，但面包的销量却远远大于中国，对酵母的需求量也就远远大于中国。

安琪酵母这条路，走对了。

四、地域风险

受到宗教文化以及地缘冲突的影响，中国企业在海外的成长往往是步履艰辛。

不过近年来在一带一路的推动下，越来越多的的企业开始走出去。

安琪酵母作为一家国企，选择了和中国友好合作的国家，并实现了经营上的突破，也给了更多中小民营企业走向世界的信心。

海外业务还有汇率风险，2022年，公司汇兑损益盈利超过6000万，但运气不一定一直这么好，所以培养一支防范汇率风险的套保团队至关重要。

公司在年报中称，要充分借助海外子公司平台实现本土化经营，加强海外市场营销团队建设，最大限度地深入市场，迅速响应，加大市场调研走访，及时掌握市场信息，深挖潜在客户，提升服务能力，并充分利用当地优势资源更好的开拓酵母市场。

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